国际油价急跌 或将迎来一波恢复性反弹

3月15日，WTI油价继上一个交易日下挫4.64%后再度重挫5.22%，至67.61美元/桶;布伦特油价也同步急跌至71.84美元/桶。这次国际油价的急挫，可能仅是市场对美国硅谷银行倒闭引发的恐慌而产生的一个短暂的波动。过度恐慌情绪的修复以及过低油价可能引起的OPEC减产托市，可能是今后油价恢复性反弹的对冲因素。而今后较长一个时期的美联储货币政策才是影响包括油价在内的大类资产价格走向的主导因素，仅因为美国硅谷银行倒闭等就判断美联储货币政策转向还为时尚早。

自3月6日以来的8个交易日内，WTI油价从80.46美元/桶下挫至67.6美元/桶，跌幅为15.97%;布伦特油价从86.18美元/桶下挫至73.69美元/桶，跌幅为14.49%。

过去几天的国际油价急跌，起因是美国硅谷银行因流动性不足与资不抵债而倒闭，这引起了资本市场的急度恐慌。衡量资本市场的恐慌指数VIX从3月9日的22升至26;衡量石油市场的石油恐慌指数OVX从34猛升至47。

之所以石油期货价格跌幅更为猛烈，一个重要的原因是，投资者的情绪反映非常强烈，这与近2个月以来，石油期货中的投机性资金大规模增仓有关。我们多次强调，油价本身是一种货币现象，油价走势强弱与资金的多寡有关，油价的波动自然也与不同规模的持仓资金及其他可以动用的资金有关。

从今年1月起，纽交所的未平仓合约从140万手一度快速升至2月中旬的180万手。但是，当投机性多头还没有等到中国石油需求以及中国经济数据恢复性提振，却突然遭遇美国硅谷银行倒闭引发的金融性恐慌，这一突发事件成了空头程序化交易的重要指标。通过盘中的价格波动可以明显感觉到程序化交易的痕迹。

说到国际油价，如果没有美国硅谷银行突如其来的“当头一棒”，石油期货市场中大幅增仓的投机性资金，极有可能是准备借各大机构预判中国石油需求增加做多一波油价的。不过，这一条件并没有消失，随着中国经济的不断修复性增长，投机性多头仍在寻机待发。

从稍长一点时间看，如果WTI油价长时间跌破70美元以下，或者长期徘徊在70美元附近，很有可能触碰到一些OPEC主要国家的财政盈亏平衡线，这将驱使OPEC的产量调节政策再次启动托底。这一政策对油价的有效性已在2020年5月时见识过。

根据现有资料判断，美国硅谷银行的倒闭未必会形成第二个“雷曼”，由此引发的包括油价急挫在内的一系列风险性资产价格下跌，很可能是一个脉冲性事件。当恐慌情绪收敛后，各类资产价格很可能会得到部分修复;另外，OPEC也不可能任由油价大幅下挫至其财政盈亏平衡点之下而不采取减产托价政策。因此，这次的油价急挫很可能仅是一个短暂的突发事件。而今后较长一个时期的美联储货币政策才是影响包括油价在内的大类资产价格走向的主导因素，仅因为美国硅谷银行倒闭等就判断美联储货币政策转向还为时尚早。