热点评！【券商聚焦】东方证券维持优然牧业(09858)“买入”评级 指周期拐点已至

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金吾财讯|东方证券发布研报指，优然牧业(09858.HK)2025年业绩实现营收206.5亿元，同比+2.8%；公司拥有人应占亏损4.3亿元，同比减亏37.4%，25H2亏损环比收窄至1.4亿元。剔除生物资产公允价值变动影响，年内溢利38.8亿元，同比+26.7%。核心投资论点为周期拐点已至，盈利弹性释放可期。原奶价格已在底部企稳，行业去产能持续，叠加下游深加工需求释放，奶价有望在2026年下半年迎来温和复苏。公司作为行业龙头，已完成青贮饲料足量低价储备及大部分豆粕上半年锁价，通过提升单产、调整营养配方、开发地方性饲草料等措施控制成本，有望在行业上行周期释放业绩弹性。关键数据方面，2025年原奶收入同比+6.1%至160.24亿元，销量和吨价分别同比+13.2%/-6.2%。原奶产量同比+12.9%至423.25万吨，单产同比+1.6%至12.8吨。存栏净减少0.28万头至61.88万头，成母牛比例净增长2.7pct至55.0%。反刍动物养殖解决方案收入46.3亿元，同比-7.3%。财务表现上，单公斤原料奶饲料成本同比-10.5%，带动整体毛利率+1.0pct至29.8%，原料奶业务毛利率+1.6pct至34.3%。生物资产公允价值变动亏损43.1亿元，主因淘牛增加与成母牛估值下降；现金EBITDA 55.9亿元，同比+4.9%，自由现金流达19.0亿元。东方证券预测公司2025-2027年每股收益分别为-0.10、0.27、0.55元，基于可比公司估值给予2026年16倍PE，目标价4.97港元，维持“买入”评级。